導語(yǔ)： 2005年匯改以來(lái)，人民幣匯率經(jīng)歷了數年的大幅升值，但近期出現急跌。假如未來(lái)人民幣匯率出現大幅貶值，那么將導致房?jì)r(jià)等資產(chǎn)價(jià)格下跌，引發(fā)金融系統債務(wù)安全。
去年末至今年1月中旬，在美聯(lián)儲正式開(kāi)始縮減QE規模，國際資本流出導致新興市場(chǎng)貨幣普遍大幅貶值的背景下，人民幣曾經(jīng)呈現一枝獨秀的升值走勢，兌美元匯率中間價(jià)和即期價(jià)在1月中旬雙雙創(chuàng )下匯改新高和歷史新高。
不過(guò)，好景不長(cháng)，自從1月末開(kāi)始，人民幣匯率急跌。截至2月21日，人民幣兌美元中間價(jià)創(chuàng )下今年以來(lái)新低，較去年12月31日貶值207個(gè)基點(diǎn)或0.34%。與此同時(shí)，近期海外投資者持續減持離岸人民幣，使得離岸人民幣走弱、其與在岸人民幣的匯率差收窄。
自2005年新一輪匯改以來(lái)，人民幣升值幅度已超過(guò)30%，其中除2009年受金融危機影響小幅貶值外，其余年份均呈現升值之勢。
2013年人民幣兌美元即期全年升值幅度高達2.91%，較2012年的1%明顯加速，亦為2009年以來(lái)連續第四年單邊升值。
在中國經(jīng)濟基本面并無(wú)重大變化的情況下，人民幣匯率突然貶值，引發(fā)市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。人民幣近期大幅貶值，與美聯(lián)儲縮減QE、中國經(jīng)濟增長(cháng)速度放緩、新興市場(chǎng)匯率回調有關(guān)。未來(lái)人民幣貶值預期將繼續升溫。
如果未來(lái)人民幣匯率進(jìn)入貶值周期，將會(huì )使出口企業(yè)身上的壓力稍微緩解：出口產(chǎn)品的整體價(jià)格下降，形成價(jià)格優(yōu)勢，產(chǎn)品競爭力隨之增強，利潤率也會(huì )上升。
此外，人民幣匯率貶值將會(huì )推高進(jìn)口商品價(jià)格，尤其是石油、鐵礦石、天然氣、大豆等商品價(jià)格上漲，這將推高國內通脹水平，破壞經(jīng)濟穩定。
人民幣進(jìn)入貶值周期將使資產(chǎn)價(jià)格下跌
如果未來(lái)人民幣匯率進(jìn)入貶值周期，將促使大量對賭人民幣升值的國際資本在短期內流出中國，進(jìn)一步加劇國際資本流出，形成惡性循環(huán)。這會(huì )造成國內局部流動(dòng)性不足并推升市場(chǎng)利率，終導致房?jì)r(jià)、地價(jià)、收藏品等資產(chǎn)價(jià)格下跌，引發(fā)銀行等金融系統的債務(wù)安全性。
中國的住房市場(chǎng)化改革始于1998年，1998年中國廣義貨幣供應量M2余額為10.45萬(wàn)億元，從1998年的10萬(wàn)億，到如今超過(guò)100萬(wàn)億，十多年里中國貨幣供應量增長(cháng)10倍，貨幣超發(fā)推動(dòng)房?jì)r(jià)大幅上漲。
過(guò)去10多年房?jì)r(jià)持續上漲，使得擁有房產(chǎn)或土地的企業(yè)及個(gè)人的財富迅速增長(cháng)，大量資本向房地產(chǎn)行業(yè)聚集。企業(yè)也熱衷于搞房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，房?jì)r(jià)高企使得實(shí)體經(jīng)濟的經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化，所以許多經(jīng)營(yíng)資本退出實(shí)業(yè)后投資于房地產(chǎn)。
此外，過(guò)去8年人民幣匯率不斷升值也引來(lái)國際資本涉足中國房地產(chǎn)，同時(shí)推升外匯占款，增加貨幣投放。
隨著(zhù)美國經(jīng)濟復蘇，美聯(lián)儲退出量化寬松政策對全球的影響主要體現在資金流動(dòng)變化和美元價(jià)格上，短期來(lái)看，會(huì )使跨國資本回流美國和美元走強，包括中國在內的新興市場(chǎng)國家將面臨資本出逃和本幣貶值的壓力。
美元走強、人民幣匯率下跌將導致很多持有美元貸款的企業(yè)債務(wù)負擔加重，利潤大幅下降，也將導致中國房企的海外融資成本和匯率風(fēng)險增加。房企在海外融資的難度將加大，甚至可能被迫拋售房產(chǎn)以應對流動(dòng)性危機，而大量賣(mài)房就會(huì )增加市場(chǎng)供給，房地產(chǎn)價(jià)格下降。
人民幣進(jìn)入貶值周期將影響全球經(jīng)濟
2012年全球各經(jīng)濟體對中國的出口
2013年末，中國外儲余額達3.82萬(wàn)億美元，再創(chuàng )歷史新高，這使得不少市場(chǎng)人士認為人民幣匯率不會(huì )在未來(lái)一年內大幅貶值，但市場(chǎng)仍擔憂(yōu)這一風(fēng)險情形對世界其他經(jīng)濟體、尤其是新興市場(chǎng)的沖擊。
目前，中國是世界第二大經(jīng)濟體，也是全球較大的新興經(jīng)濟體，且自2010年以來(lái)對全球GDP增長(cháng)的貢獻率超過(guò)25%，如果未來(lái)人民幣匯率進(jìn)入貶值周期，將對全球市場(chǎng)產(chǎn)生影響。
2002年-2012年，入世以后的中國經(jīng)濟高速發(fā)展，推動(dòng)了鐵礦石、銅等大宗商品價(jià)格飆漲，并迎來(lái)景氣周期，澳大利亞、巴西、秘魯等國是其中的zui大受益者。
如果未來(lái)人民幣匯率進(jìn)入貶值周期，影響zui大也將是主要大宗商品出口國，尤其是澳大利亞、巴西、秘魯等國。
如果未來(lái)人民幣匯率進(jìn)入貶值周期，香港和新加坡等部分經(jīng)濟體將暴露在風(fēng)險中，損失可能較為慘重。
2013年中國進(jìn)出口總值首次突破4萬(wàn)億美元關(guān)口，超過(guò)美國位列全球貨物貿易第yi。作為外貿大國，如果未來(lái)人民幣匯率進(jìn)入貶值周期，中國周邊國家和地區也必將受到影響，其中蒙古國、臺灣、韓國及東南亞地區將受到較大影響。
結結束語(yǔ)
高匯率已經(jīng)成為中國經(jīng)濟頭上的一支懸劍，中國經(jīng)濟2014年可能面臨下行壓力。如果人民幣匯率出現大幅貶值，將對全球經(jīng)濟造成較大沖擊。
